【摘要】节前国内钢材市场震荡偏强，节后首日迎来开门红。巴西淡水河谷事件持续发酵，春节期间淡水河谷矿坝运营执照被吊销和宣布部分合同遭遇不可抗力影响，春节期间进口铁矿石报价疾速上涨，受成本推动，淡季钢价大涨。外部市场，全球央行料相继加入降息潮，猪年投资逻辑生变。中美经贸磋商进展积极，但特朗普上周排除中美首脑在贸易休战大限之前见面，令谈判前景蒙阴。

2019年春节前最后一个交易周（1月25日-2月2日）国内钢材现货市场稳中偏强运行，钢之家长材指数周环上涨0.39%，扁平材指数上涨0.66%。金融衍生品市场黑色系热点频出，巴西淡水河谷溃坝事件、网传进口澳洲焦煤受限，相关品种大幅拉涨，带动黑色系期货继续震荡走强，铁矿石、煤焦明显强于钢铁。其中，焦炭期货摆脱盘局再度走升，主力合约对港口准一级焦平仓价贴水继续收窄，彰显对后市看涨的预期。从周内资金变动情况来看，黑色系资金大举入场，净流入33.79亿，而前一周该数据是净流出6.15亿。节前最后一个交易周铁矿石、动力煤受到资金大幅加持，螺纹钢受到资金明显关注，资金变动幅度分别为净增50.2%、20.8%、6.15%，其中，春节前最后一个交易日，铁矿石、螺纹钢资金分别净流入17.74亿、19.15亿；焦煤、焦炭做空资金明显离场，资金分别净减10.3%、3.2%。从周内资金变化中可以看出，螺纹钢多空分歧较大；铁矿石看涨氛浓烈，大有逼空气势。焦煤多空逆转；焦炭则有所突破。

2019年春节后首个交易日（2月11日），国内大宗商品期市多数上涨，黑色系领涨，铁矿石开盘涨停并保持至终盘。黑色系走势稍显分化，资金净流入，其中，螺纹钢继续受到资金的加持净流入愈10亿，涨幅愈4%；焦煤、动力煤走势偏弱。

春节后首个交易日，国内钢材市场主要钢种大幅上涨，市场成交好转。截止14:30分，钢之家监测的国内28个主要城市20MM螺纹钢价格3967元吨，平均上涨44元/吨；5.75MM热轧卷板价格3844元/吨，平均上涨40元/吨。

市场方面，节前国内五大钢种社会库存总量继续回升，增速加快，春节期间预估库存较节前环比增加50%左右；受铁矿石大涨钢厂成本上升的影响，春节期间及节后钢厂出厂价格大幅上涨。原燃料市场，进口铁矿石，巴西铁矿石溃坝事件继续发酵，节前进口矿周环比上涨15.4%-22%，春节期间普氏62%指数再涨8.28%，钢厂铁矿石库存节前备货充足，节后铁矿石继续上涨，暂时补库意愿不强；港口铁矿石库存连续两周下降。国产炼焦煤市场以稳为主，进口海运焦煤震荡走高。国内焦炭市场节前稳定，焦企提涨后钢厂尚未接受，但主产地成交转好，贸易商询盘增加，节后有望走强。

宏观方面，

◆2019年地方政府债发行提前，1月发行4179.7亿元。由于今年1.39万亿元的地方债额度提前下达地方，据统计，1月份24个省市（自治区、直辖市、计划单列市，下同）累计发行了约4180亿元地方债，而往年1月这一数字为零。

◆2019年1月31日，统计局公布1月PMI指数。1月官方制造业PMI为49.5%，预期49.3%，较前值49.4%上升0.1个百分点；非制造业PMI为54.7%，较前值53.8%回升0.9个百分点。

◆全球央行料相继加入降息潮，猪年投资逻辑生变。中国春节期间，全球市场波澜不断，美联储前主席耶伦提到了“降息”的可能性，亚太央行更用行动证明了“降息潮”已至——2月7日，印度央行意外宣布降息25个基点，为2018年8月降息以来的首次宽松；多家央行更是大幅下调通胀、经济增长预测，暗示宽松将至。

中美磋商，中美经贸高级别磋商将于2月14-15日在京举行。中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于2月14日至15日在北京，与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛顿磋商基础上，就共同关注问题进一步深入讨论。美方工作团队将于2月11日提前抵京。

特朗普上周排除中美首脑在贸易休战大限之前见面，令谈判前景蒙阴。日前，美国官员称如盟国与华为合作，美国将考虑做出回应；白宫经济顾问库德洛表示，美中贸易谈判还有相当长的路要走。特朗普2月5日发表国情咨文演讲，重申与中国的贸易协议必须包括结构性变革，以结束不公平的贸易行为，保护美国就业机会，他已向中国明确表示窃取知识产权的做法必须结束。

RMB汇率，节前RMB汇率大幅走升，节前最后一个交易周，人民币兑美元汇率中间价由6.7941上调至6.7081，累计升值860bp。春节期间，美元指数连续上涨了七个交易日，重回96.6高位，美联储鸽派言论对于美元指数的打压已经逐渐被市场消化。受美元上涨的影响RMB承压，节后首日人民币兑美元汇率中间价由6.7081下调至6.7495，大跌414bp。当前市场情绪相对乐观，预计短期内人民币将维持宽幅波动，近期或仍有一定升值空间。

资金方面，节前最后一个交易周，银行体系流动性整体处于较高水平，货币市场利率多数下行。春节长假后首周，公开市场将有6800亿元逆回购到期，2月13日3930亿元MLF到期，回笼95亿元降准置换MLF，因此，共计有10635亿元资金到期。未来需要关注信贷投放情况和政府债券发行缴款情况，这两方面可能会对货币市场流动性造成一定影响。

下游楼市，春节返乡置业热潮降温，三四线城市楼市渐趋理性。专家表示，返乡置业曾是支持三四线城市房地产市场的重要力量，但近两年三四线城市楼市宏观调控逐步强化，消费者对于楼市未来走势产生观望，也由此导致返乡置业热潮降温。

后市预判，

近期巴西铁矿石淡水河谷铁矿石溃坝事件对黑色系的影响不断加大，并且由期货市场逐渐传导至现货市场。节前国内钢材市场价格平稳收官，节后受铁矿石大涨，成本上升的影响，钢厂价格大幅上调，带动市场报价走高。目前国内钢材市场处于季节性需求淡季，钢之家监测的节前的最后一周国内调查企业螺纹钢周日均成交量14104.5吨，较前一周下降66.33%。从当前钢材社会库存变化来看，国内五大钢种库存春节期间回升明显。供给方，钢之家监测数据显示，国内钢厂高炉开工率节前连续两周小幅回落，钢厂库存低位，市场供需平衡。

预计节后首周国内钢材市场先涨后稳；铁矿石市场维持强势；炼焦煤市场以稳为主，焦炭市场稳中偏强。

数据来源：钢之家数据中心 www.steelhome.cn/data  注：库存为万吨

数据来源：钢之家数据中心 www.steelhome.cn/data注：库存为万吨，进口价格为美元

数据来源：钢之家数据中心 www.steelhome.cn/data注：库存为万吨，进口价格为美元

数据来源：钢之家数据中心 www.steelhome.cn/data  注：库存为万吨，进口价格为美元

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表6 中钢协会员钢企钢铁产量及库存变化

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