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下半年基建投资回暖情况测算
杏仁黄 秋叶褐 胭脂红 芥末绿 天蓝 雪青 银河白 http://www.steelhome.cn[钢之家 SteelHome] 2018-09-12 08:33:33[打印]A+ A-  +关注 
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  近期环保限产的后续走势对市场情绪造成影响,如果环保限产不及预期,一方面供给端会增加,使得黑色系价格承压,或使得PPI同比下滑速度较前期加快,另一方面也会使得此前受环保限产压抑的需求端有所回暖,进而对工业数据造成正向贡献。短期“宽信用”系列政策的实施效果仍有待数据验证,如果非标监管能有所放松,下半年基建投资增速仍将明显企稳,或扭转市场短期过于悲观的经济预期。

  第一,“宽信用”政策效果逐步显现,关注下半年基建回暖情况,并进行测算。基建投资与基建资金来源关系紧密,在2014年之前,基金来源与基建投资完成额差值之间几乎不存在缺口,但是2014年之后,基建资金来源与基建投资完成额之间的缺口越来越大。传统方法往往以基建资金来源来估算基建投资完成额,但随着两者的缺口越来越大,传统估算方法的误差也越来越大。在此情形下,基建投资估算思路:先估算缺口,再以资金来源加缺口估计投资完成额。

  第二,基建资金来源的各项分解与估算,各项资金占总资金比例相对稳定,自筹、预算内资金和国内贷款占绝大部分。特别的,2017年缺口大概率继续扩大,两种扩张方式下缺口为2.18万亿和3.47万亿。
  2017年监管强于2016年,但基建投资增速仍然处于高位,因此我们认为2017年资金来源与投资缺口大概率继续扩大。给定2017年缺口扩大的判断,我们采用两种方法对其缺口的扩大进行模拟,方法一根据过去三年实际缺口进行线性外推,得到2017年缺口为2.18万亿;方法二则根据缺口的一阶差分进行线性外推,得2017年缺口为3.47万亿。

   第三,2018年政策先紧后松,缺口不确定性增大,基建投资增速区间为7.3%-13.7%
  2018年上半年在财政部23号文、清理PPP项目等严监管下,基建整体资金来源受到较大影响,上半年基建也受此拖累增速断崖式下跌。但是下半年政策边际放松,随着更加积极财政政策、专项债发行提速等措施陆续落地,基建资金来源有望出现显著的改善。但是,对于全年整体资金来源与投资缺口的判断,我们认为仍然存在较大的不确定性。因此,对应于2017年的每种缺口情形,我们认为2018年缺口均存在缩窄、不变和继续扩大三种可能情况。在情形一下,18年基建投资额18.7-19.7万亿,全年增速8.2-13.7%;在情形二下,18年基建投资额18.6-19.3万亿,全年增速7.3-11.3%。

(采编: 钢之家资讯部 请勿转载 垂询电话:021-50582517)

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